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2024年亚洲股市成焦点:日本、印度受宠,A股坐等催化剂

发布日期:2024-02-08 05:24    点击次数:178

专题:2023年国际财经新闻大盘点

  另一种共识是中国股市的估值已经很低,并出现了值得把握的机会。

  随着美联储释放强劲的降息信号,全球股市反弹,印度和日本今年一跃成为国际投资者最青睐的亚洲市场,年内的涨幅分别约为17%和30%,一个是产业链重构的受益者,另一个则得益于企业治理改革。中国股市尽管年内表现平淡,但便宜的估值和刺激政策的预期开始吸引投资者的关注。

  摩根士丹利日前发布的亚洲股市展望报告提及,2023年对亚洲三大股票市场来说是一个关键的一年——日本已经明确摆脱了三十年的经济停滞,同时加速进行企业改革[东京证交所要求市净率(PB)低于1倍的公司披露并实施改善措施]; 印度实现了强劲的相对盈利,宏观基本面在美国金融状况急剧收紧的情况下经受住了考验,获得国际资金大举流入;在全球去风险化的背景下,中国则进入“3D之旅”(债务、人口结构和通胀下行),这导致估值下行。

  2024年会怎样?富达国际全球首席投资官麦卡弗里(Andrew McCaffery)近期在接受第一财经记者独家采访时表示,印度的故事正在真实地发生,但估值已不便宜,市场已为很多积极因素定价;他更为看好日本股市,东证交易特别提及对于破净股(市净率长期低于1倍)的关注措施,并强烈敦促这些破净股对有关改进政策和具体措施进行披露,这意味着上市公司必须关注股东价值,而国际投资者仍然低配日本股市,因此很多资金或仍在路上。

  他表示,尽管中国经济增速放缓,但中国部分企业的估值已经相当便宜,未来股市的上涨仍需要催化剂,目前中国需要关注需求端,关键仍在于要提振消费者信心,刺激“动物精神”的回归。

  全球宠儿印度股市估值已经不低

  随着投资者希望将资金从美股中分散,近两年国际投资者纷纷进入印度股市,押注世界人口最多的国家的增长。同时,印度也是“中国+1”供应链多元化的受益者之一,众多国际企业在印度设立工厂。

  根据世界交易所联合会的数据,截至10月底,印度上市国内公司的总市值为3.7万亿美元,相比之下,香港为3.9万亿美元。

  印度股价在11月份大幅上涨,这是由于强劲的盈利和乐观的增长预期,使得印度交易所集团有望成为继纽交所、上海、泛欧交易所、日本和深圳之后世界第七大交易所。过去一个月,印度的Nifty 50大公司指数上涨了8.1%,并在四季度创下历史新高。

  环顾全球,并没有很多国家在未来15~20年内可以合理地确信,其GDP将以至少6%的可持续速度增长。

  摩根士丹利表示,自2021年1月以来,中国在MSCI AC亚太指数中的权重已下降了7个百分点,从26%降至19%。在同一时期内,印度的权重增长最大,上升了4个百分点,达到10%;而澳大利亚增加了2个百分点,达到11%;日本增加了1个百分点,占区域指数的33%。

  该机构认为,印度长期以来展现出巨大潜力,现在才开始逐渐释放。“跨国公司寻求将供应链能力的一部分多元化配置到印度。而从全球或地区股票投资者的角度来看,重要的是这现在正在转化为盈利和市场表现,同时这也有助于本地货币进入升值通道。强劲的本地货币升值趋势、不断提高的净利润率,以及更为稳定的通胀前景,这是主要的驱动力。”

  不过,目前仍有不少投资机构对印度股市持有谨慎观望的态度,至少就短期而言,国际投行也认为,三个主要的阻力在于估值较高、仓位调整和即将到来的大选风险。

  “在仓位方面,EPFR的数据显示,外国投资者首次自2008年以来对印度的配置恢复到中性标配(此前为超配)。选举的不确定性可能会在接下来的六个月内增加波动性。”上述投行称。

  无独有偶,麦卡弗里对记者表示:“印度是一个非常有吸引力的结构性交易机会,但是市场的估值目前颇高,对于投资者来说,需要能够采取更长远的眼光和投资期限来看待,同时也需要忍受一些短期的潜在波动,因为市场不再那么便宜。”

  事实上,印度的崛起没有先例。历史上新兴国家都是通过制造业崛起,中国无疑就是制造业强国,但印度至今以来的崛起是通过输出服务换来的,例如为西方英语国家提供电话服务中心等低附加值的服务出口。

  多位接受记者采访的国际机构投资人此前都表示,没有劳动密集型的大规模制造业支撑,印度的城市化进程要慢得多,甚至慢于越南和孟加拉国这样的新兴工业化国家,这导致近几年就业机会少之又少,这可能导致“人口红利”成为“人口负担”。所以,印度目前的崛起必须往制造业快速转型,这也是为何莫迪政府过去两年强推“生产关联激励计划”(PLI),旨在推动“印度制造”。

  日本股市将继续获得全球资金增配

  相较于印度,日本股市似乎是令全球投资者更具有确信度的市场,资金无疑是驱动市场的关键,几乎所有主流国际投资机构此前都低配日本,原因在于负利率、低通胀、低增速,但日本股市的热度在2023年“瞬间”蹿升。

  麦卡弗里提及,尽管日本股市今年涨幅逼近三成,但日本股市估值实际上更便宜。市场受益于一个巨大的催化剂,东证交易特别提及对于破净股的关注措施,推动企业改善资产负债表、更好利用现金、提升回报率和分红。

  “目前,国际投资者仍然低配日本股市,因此他们需要进行投资组合的再平衡(资金可能会继续流入日本股市)。尽管股市今年大幅上涨,但长期资金并不会太过担心几个百分点的变化,日本经济的再复苏更为关键。”他称。

  此前,野村全球宏观研究主管苏博文(Rob Subbaraman)在接受第一财经记者采访时表示,目前仍看好日本经济和股市的前景。“通缩困扰了日本20年,但过去一年以来终于开始回升,在‘春斗’后薪资也出现攀升。同时,日本由于面临劳动力短缺的问题,女性被鼓励更多参与劳动力市场,尤其是壮年女性,这是积极的变化。” 在他看来,当薪资攀升且市场没有多余的劳动力,这就意味着员工有更强的议价能力,可增加他们的流动性并寻求更高的工资,这会使得劳动力分配更有效,提高生产率。

  关键还在于,日本家庭把一半的存款放在银行,但存款目前仍是负利率,现在的情况会让他们开始考虑“存款搬家”,例如投资股市,这将使得股市具有更好的上行动能。

  从1990年开始,日经指数从40000点一路下行,直到2009年在7000点附近触底。这是因为在这30年间日本GDP增长相当缓慢,并经历了严重的通缩时期。

  但从2012年开始,日本名义GDP就重回增长轨道。截至2021年的过去十年,日本股市的累计回报高达174%,超过了标普500等,而其间日本存款利率接近0。这和“安倍经济学”有很大的关系。2022年,提振通胀的大难题竟然被实现了,虽然这种增长被新冠疫情暂时打断,但IMF最新预计,日本GDP将在未来几年达到600万亿日元的目标。

  不过,麦卡弗里也对记者表示,2024年日本股市面临的唯一逆风可能就是日元。“日本股市倾向于在日元贬值之际攀升。随着美联储释放降息信号,日元大幅反弹(美元/日元从150上方回落到143附近)。如果2024年日元继续升值,股市可能很难继续大幅攀升,虽然日本仍是一个长期结构性的机会。”

  中国股市仍待催化剂点燃

  看好日本和印度股市已经成为主流机构对2024年的共识,不过另一种共识也在于,中国股市的估值已经很低,并出现了值得把握的机会。

  施罗德投资首席投资官约翰娜?吉尔伦德(Johanna Kyrklund)此前在接受第一财经采访时就称,尽管中国股市在2023年表现一般,“但不要忽视中国,别忘了去年此时全球投资者争先恐后加码中国股市,布局‘重启交易’。”在她看来,市场估值已经反映了经济放缓,低估值已经可以让选股者看到有趣的投资机会。鉴于中国CPI处于负值,未来如何提振消费者信心将是最为关键的。

  无独有偶,麦卡弗里认为,随着APEC峰会以来中美关系的缓和,市场正在变得更具有建设性,“现在不少行业当中很优秀的公司其价格都出现了大幅折价,市场几乎在定价这些公司未来没有任何增长,这是一种过度悲观的情绪。”

  “不过,估值便宜是一方面,市场反弹则需要催化剂推动,让人意识到已经没有更多的卖家。”他称,现在需要消除的风险在于,2024年几个关键大选靴子落地;此外,中国房地产受到抑制,进入去杠杆阶段,未来刺激政策的执行也至关重要。目前需要关注需求端。

  野村东方国际证券研究部总经理高挺日前对记者表示,当前A股市场已较充分计价基本面下行压力,未来稳增长政策的进一步出台有望带来更多的上行机会,目前对2024年、2025年沪深300指数净利润增速的预期分别为5.8%和8.3%。投资主线上建议着重关注来自双循环战略与A股市场连续三年调整后的超跌机遇。

  高挺认为有三条中长期投资主线值得关注:一是新内需转型下的消费升级,即现代化城镇消费、大众消费品质化升级及人口结构消费升级;二是消费输出、娱乐输出和产能输出代表的外循环附加值升级方向;三是超跌板块中的修复机会。此外,海外利率若持续走低,外资长期青睐的食品饮料、电新和医药行业有望受益活跃资金回流。

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责任编辑:刘明亮



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